부문 제약 조건으로 강화된 인덱싱을 위한 부분집합 2차 확률적 우위

Concepts de base

본 논문에서는 시장 지수를 능가하는 동시에 뚜렷한 시장 부문에 투자된 포트폴리오의 비율을 고려하도록 설계된 포트폴리오를 구성하기 위해 자산 부분집합(부문) 제약 조건이 있는 강화된 인덱싱 문제에 2차 확률적 우위(SSD)를 적용합니다.

Résumé

부분집합 2차 확률적 우위를 활용한 부문 제약 조건이 있는 강화된 인덱싱

본 연구는 주어진 시장 지수를 능가하는 동시에 뚜렷한 시장 부문에 투자된 포트폴리오 비율을 고려하는 포트폴리오를 구성하는 강화된 인덱싱 문제에 2차 확률적 우위(SSD)를 적용하는 것을 목표로 합니다.

본 연구에서는 부분집합 SSD라는 새로운 접근 방식을 제시합니다. 이 접근 방식은 각 부문과 관련된 포트폴리오를 SSD 방식으로 처리합니다. 즉, 부분집합 SSD에서 우리는 각 부문 지수를 SSD 우위에 두는 부문 포트폴리오를 적극적으로 찾습니다. 그러나 각 부문에 투자된 전체 포트폴리오의 비율은 사전에 지정되지 않고 최적화를 통해 결정됩니다. 부분집합 SSD 접근 방식에는 다변량 2차 확률적 우위 문제의 수치적 해법이 포함됩니다.

Idées clés tirées de

Subset second-order stochastic dominance for enhanced indexation with diversification enforced by sector constraints

by Cristiano Ar... à arxiv.org 11-12-2024

https://arxiv.org/pdf/2404.16777.pdf

Questions plus approfondies

다른 시장 또는 자산 클래스에 부분집합 SSD 접근 방식을 적용하면 어떤 결과가 나타날까요?

부분집합 SSD(Subset Second-order Stochastic Dominance) 접근 방식은 다양한 시장 및 자산 클래스에 적용되어 흥미로운 결과를 낳을 수 있습니다. 핵심은 자산을 특징적인 하위 집합으로 의미 있게 분류하고, 각 하위 집합에 적절한 벤치마크를 설정하는 것입니다. 몇 가지 적용 가능한 예시와 고려 사항은 다음과 같습니다.

글로벌 주식 시장: 선진국, 신흥 시장, 국제 기구(예: MSCI World, MSCI Emerging Markets) 등으로 구분하여 투자를 분산하고 각 시장의 성과를 추적할 수 있습니다.
채권 시장: 만기(단기, 중기, 장기), 신용 등급(투자 등급, 고수익 채권), 발행 기관(국채, 회사채) 등으로 분류하여 금리 변동 및 신용 위험에 대한 포트폴리오의 회복성을 높일 수 있습니다.
대체 투자: 부동산, 원자재, 헤지 펀드, 사모 펀드 등 전통적인 주식 및 채권과는 다른 위험 및 수익 특성을 가진 자산 클래스에 투자하여 포트폴리오의 다변화 효과를 높일 수 있습니다.
고려 사항:

데이터 가용성: 각 하위 집합 및 벤치마크에 대한 충분한 과거 데이터가 있어야 신뢰할 수 있는 SSD 분석 및 포트폴리오 최적화가 가능합니다.
상관관계 및 변동성: 다른 자산 클래스는 상관관계 및 변동성이 다르기 때문에 포트폴리오 구성 시 이를 고려해야 합니다. 예를 들어, 주식과 채권은 일반적으로 낮은 상관관계를 보이며, 이는 포트폴리오 위험 관리에 도움이 될 수 있습니다.
거래 비용 및 세금: 거래 비용 및 세금은 포트폴리오 수익률에 영향을 미치므로, 특히 빈번한 리밸런싱이 필요한 경우 이를 고려해야 합니다.
결론적으로 부분집합 SSD 접근 방식은 투자자가 특정 시장 상황 및 투자 목표에 맞게 포트폴리오를 맞춤화할 수 있는 유연하고 강력한 프레임워크를 제공합니다. 다만, 성공적인 구현을 위해서는 위에서 언급한 고려 사항들을 신중하게 고려해야 합니다.

거래 비용이나 세금과 같은 실제 제약 조건이 부분집합 SSD 포트폴리오의 성능에 미치는 영향은 무엇일까요?

거래 비용과 세금은 이상적인 투자 세계에서는 무시될 수 있지만, 현실에서는 부분집합 SSD 포트폴리오의 성능에 상당한 영향을 미치는 중요한 요소입니다.
거래 비용:

잦은 리밸런싱: SSD 포트폴리오는 시장 상황 변화에 따라 최적화된 자산 배분을 유지하기 위해 정기적인 리밸런싱이 필요할 수 있습니다. 하지만 매매 수수료, 스프레드 등 거래 비용은 잦은 거래로 인해 누적되어 수익률을 낮추는 요인이 됩니다.
대규모 포트폴리오: 거래 비용은 특히 거래 규모가 큰 기관 투자자의 경우 더욱 중요한 문제가 됩니다. 대량 주문은 시장 충격 비용을 발생시켜, 실제 거래 가격이 원하는 가격보다 불리하게 형성될 수 있습니다.
세금:

자본 이득세: 포트폴리오 리밸런싱 과정에서 발생하는 자산 매각은 자본 이득세를 발생시킬 수 있습니다. 세금은 투자 수익을 감소시키므로, 세후 수익률을 극대화하기 위해서는 세금 효율적인 투자 전략을 고려해야 합니다.
배당소득세: 배당금 지급 또한 배당소득세의 대상이 됩니다. 세금은 배당 수익을 감소시키므로, 포트폴리오 구성 시 세후 배당 수익률을 고려해야 합니다.
부분집합 SSD 포트폴리오 성능에 미치는 영향 완화 방안:

거래 비용 최소화: ETF(상장지수펀드)와 같이 거래 비용이 저렴한 투자 상품을 활용하거나, 다크풀과 같은 대체 거래 시스템을 통해 시장 충격 비용을 줄일 수 있습니다.
세금 효율적인 투자 전략: 세금 손실 수확(Tax-loss harvesting) 전략을 통해 자본 이득세를 상쇄하거나, 세금 유리 계좌(예: ISA, Roth IRA)를 활용하여 세금 부담을 줄일 수 있습니다.
리밸런싱 빈도 조정: 리밸런싱 빈도를 줄여 거래 비용 및 세금 발생을 최소화할 수 있습니다. 단, 리밸런싱 빈도를 너무 줄이면 포트폴리오가 최적 상태에서 벗어나 수익률이 감소할 수 있으므로, 적절한 균형점을 찾는 것이 중요합니다.
결론적으로 거래 비용과 세금은 부분집합 SSD 포트폴리오의 성능에 상당한 영향을 미치는 요소입니다. 따라서 투자자는 이러한 비용을 최소화하고 세후 수익률을 극대화하기 위해 다양한 전략을 고려해야 합니다.

투자자가 위험 허용 범위와 투자 목표에 따라 부분집합 SSD 접근 방식을 조정할 수 있는 방법은 무엇일까요?

투자는 'one-size-fits-all' 솔루션이 아니며, 부분집합 SSD 접근 방식은 투자자의 개별적인 위험 허용 범위와 투자 목표에 맞게 조정될 수 있습니다.
1. 위험 허용 범위 조정:

하위 집합 비중 조절: 위험 감수 수준이 높은 투자자는 성장 가능성이 높지만 변동성이 큰 자산(예: 기술주, 신흥 시장 주식)으로 구성된 하위 집합에 더 큰 비중을 할당할 수 있습니다. 반대로 위험 회피적인 투자자는 변동성이 낮은 자산(예: 채권, 배당주)에 더 큰 비중을 할당하여 포트폴리오의 전반적인 위험을 줄일 수 있습니다.
섹터 제약 조정: 특정 섹터에 대한 투자 비중 제한을 설정하여 위험을 관리할 수 있습니다. 예를 들어, 에너지 섹터의 변동성이 크다고 판단되면 해당 섹터에 대한 투자 비중 상한선을 설정하여 포트폴리오가 과도하게 노출되는 것을 방지할 수 있습니다.
최소 수익률 목표 설정: 최소 수익률 목표를 설정하여 SSD 최적화 과정에서 특정 수준 이상의 수익률을 달성하도록 유도할 수 있습니다. 이는 하방 위험을 제한하면서 투자 목표를 달성하는 데 도움이 될 수 있습니다.
2. 투자 목표 반영:

투자 기간: 투자 기간이 길수록 위험 감수 수준을 높여 장기적으로 더 높은 수익률을 추구할 수 있습니다. 반대로 투자 기간이 짧다면 단기적인 자본 손실 가능성을 줄이기 위해 위험을 낮추는 것이 바람직합니다.
투자 목표: 단순히 시장 수익률(예: S&P 500 지수)을 능가하는 것을 목표로 할 수도 있고, 특정 수익률 목표(예: 연 7% 수익률)를 달성하는 것을 목표로 할 수도 있습니다. 투자 목표에 따라 SSD 최적화 모델의 목적 함수 및 제약 조건을 조정해야 합니다.
ESG 요소 고려: 환경, 사회, 지배구조(ESG) 요소를 고려하는 투자자는 ESG 점수가 높은 기업들로 구성된 하위 집합에 더 큰 비중을 할당할 수 있습니다. 이는 재무적 수익뿐만 아니라 사회적 책임 투자 목표를 동시에 추구할 수 있도록 합니다.
3. 전문가 활용:
투자 목표와 위험 허용 범위를 명확하게 이해하고, 이를 바탕으로 부분집합 SSD 모델을 조정하는 것은 복잡한 작업일 수 있습니다. 따라서 재무 설계사 또는 포트폴리오 매니저와 같은 전문가의 도움을 받는 것이 좋습니다. 전문가는 투자자의 상황에 맞는 맞춤형 투자 전략을 수립하고, 부분집합 SSD 모델을 활용하여 최적화된 포트폴리오를 구성하는 데 도움을 줄 수 있습니다.
결론적으로 부분집합 SSD 접근 방식은 투자자가 자신의 위험 허용 범위와 투자 목표에 맞게 포트폴리오를 맞춤화할 수 있는 유연하고 강력한 도구입니다. 투자 목표와 제약 조건을 명확하게 설정하고, 이를 바탕으로 모델을 조정함으로써 투자 성과를 극대화할 수 있습니다.